回顾：军工板块连续调整两年，中证军工指数跑输同期沪深300指数47%。估值过高、业绩增速低、市场风格切换是造成板块大幅回调的主要原因；展望：行业基本面向好，估值回到历史中位以下，同期美国军工股估值提升使得A股军工板块的估值溢价大幅降低，机构持仓比例处于历史低位，叠加“板块两年轮动”的历史规律，军工板块已经具有上涨基础。

1.报告聚焦与研究结论......5

1.1.报告聚焦.......5

1.2.研究结论.......5

2.研究框架.....5

3.回顾与展望：蛰伏两载，蓄势腾飞......6

3.1.回顾：军工板块持续调整两年......6

3.2.展望：军工板块具备反弹基础........8

4.驱动因素：短期行业增速拐点，长期行业空间巨大.....11

4.1.2018年军费增速拐点出现.......11

4.1.1.全球军费开支进入扩张期，主要国家军费增速上升.....11

4.1.2.我国国防预算增速有望回升至7.5-7.7%...12

4.2.装备采购提速，陆军装备边际改善或最为明显....13

4.2.1.我国国防开支结构优化，装备费占比有望提升.....13

4.2.2.装备采购五年周期“前低后高”，2018年有望进入加速期.......14

4.2.3.军改影响逐步消除，陆军装备采购边际改善或最为明显.......16

4.3.长期：“强军梦”下的国防大时代......18

4.3.1.横向对比：中国国防开支占GDP比重偏低，未来提升空间大.....18

4.3.2.装备空间：“十九大”强军目标指明武器装备建设发展方向......19

5.关于市场热点话题的理解.....23

5.1.军民融合：军转民看航天和电科，民参军选龙头24

5.2.科研院所转制路漫长，资产证券化难把握............25

5.3.军工混改：关注激励机制带来经营改善的公司....27

5.4.装备采购定价机制改革会改善军工总装企业的利润率吗？.....27

5.5.国际局势对军工板块投资的影响及局势简析........28

6.投资机会分析及个股推荐.....29

6.1.投资机会分析：军工跨入新时代，关注武器装备建设的两大主线.....29

6.2.个股推荐：....29

6.2.1.内蒙一机.....29

6.2.2.中直股份.....30

6.2.3.中航沈飞.....30

6.2.4.中航飞机.....31

6.2.5.四创电子.....31

6.2.6.国睿科技.....32

7.风险因素........32