政策引导银行让利实体，银行业息差承压叠加拨备计提加大，上半年盈利同比下滑。考虑到疫情对资产质量影响的滞后性以及监管提升银行抵御风险能力的要求，下半年银行不良处置力度将进一步提升，夯实银行资产质量，但拨备计提需求加大也将影响银行业绩。当前板块0.73X PB，估值处于历史低位，银行业配置价值明显，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）以及常熟银行（601128.SH）。

一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................... 3

（一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 .......... 3

1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 .... 3

2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ...... 3

（二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ........ 3

1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 ...................... 3

2.金融体系基础制度建设仍有待完善，间接融资仍至关重要 ......................... 4

二、银行业在资本市场中的发展情况 ......................................................... 4

（一）上市家数增至36 家，A 股市值占比有所下降 ............................... 4

（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 ........................ 7

三、政策持续引导银行服务实体，上半年银行业核心数据趋弱 ......................... 8

（一）宏观经济数据向好，国常会引导货币政策工具精准滴灌 ................... 8

1. 二季度GDP 恢复正增长，宏观经济数据延续向好...................................................... 8

2. 国常会要求发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，提高金融支持实体的精准性 ......... 9

3. 监管引导银行加大风险处置力度，下半年不良处置与拨备计提力度加大或将进一步压制业绩 ................... 9

（二）7 月社融结构持续改善，企业中长期信贷高增 ................................................ 9

1.信贷投放及政府债有所缩减，7 月社融环比下滑 ............................................ 9

2.企业中长期贷款延续同比高增，信贷结构改善 ................................... 10

（三）1 年期MLF 操作利率不变，8 月LPR 环比持平 ...................... 11

（四）2020 年上半年银行业绩同比下滑，资产质量整体可控 ........................ 12

1.上半年银行业利润同比下滑，净息差收窄 .................................................................. 12

2.总资产增速提升，不良率小幅上行 ..................................................................................... 13

四、金融科技变革升级业务模式，重塑行业竞争格局 .................................... 15

（一）传统业务模式下行业成长空间有限，业务模式转型迫在眉睫 .................................. 15

1.存款业务增长动力不足，空间受挤压 .............................................................................................. 15

2.贷款业务结构无法满足经济动能转换的需求 ........................................................................ 16

3.中间业务发展程度不足，收入结构亟待优化 ......................................................................................... 16

（二）利率市场化程度不足叠加综合服务能力欠缺，导致商业银行议价能力薄弱.................. 17

1.负债端议价能力持续减弱：财富管理市场迅速发展，银行存款类产品竞争力不足 ......... 17

2.LPR 定价改革，资产端收益率承压 .................................................... 18

（三）电商、非银机构及外资银行等外部竞争者潜入加剧，银行业面临客户流失危机 ....................... 19

（四）技术革新：金融科技兴起，有望重塑行业竞争格局 ....................... 20

五、行业面临的问题及建议 ...................................................................... 21

（一）现存问题 ............................................................................... 21

1.融资结构失衡，资本市场效率亟待提升 ............................................................. 21

2.金融资源错配，民营、小微企业融资贵、融资难 ............................................ 21

3.金融产品创新不足，无法满足实体经济转型发展需求 ............................................................. 21

（二）建议及对策 ........................................................................................................................... 21

1.深化金融供给侧结构性改革，优化金融市场结构 ....................................................... 21

2.完善机制体制，纾解民营企业和小微企业融资困境 .................................................................. 21

3.创新融资工具，满足多样化金融需求 ................................................................................................... 22

六、投资建议及股票池 ................................................................................................................................. 22

七、风险提示 ........................................................................................................................................................ 22

插 图 目 录 .................................................................................................................................................................. 23

表 格 目 录 .................................................................................................................................... 23