由上到下把握工业机器人产业链，推荐核心零部件领域优势标的中大力德（减速器业务率先放量，3万台大单有效保底），本体生产先发标的机器人（国产机器人龙头，背靠中科院本体业务研发实力雄厚，集成经验丰富与本体协同性强）、民企全产业链先发标的埃斯顿（全产业链布局，贯通上下游实现技术全掌控），集成领域先发标的拓斯达（深耕注塑机自动化，自动化集成解决方案应用广泛，本体业务实现突破）。

1. 工业机器人：智能制造与工业互联网的核心硬件..... 8

1.1 品类全：工业机器人品类众多，主要存在三大分类标准..... 8

1.2 下游广：应用广泛汽车和 3C 为主，是工业互联网的核心硬件..... 9

1.3 产业链价值量不均衡，核心零部件成本占比高..... 9

2. 驱动因素：三大因素共振，推动国产机器人发展.. 10

2.1 人力驱动：人力成本提高，人口红利消失.....10

2.2 技术驱动：工程师红利催化成本下降，投资回收期缩短至 2 年以内11

2.3 政策助推：政策目标助力行业增速.....12

2.4 结果：销量高速增长，我国是全球最大市场......14

3. 下游需求：下游需求稳定增长， 3C 行业最有潜力....... 15

3.1 下游行业快速发展，需求增量稳定....15

3.2 3C 行业有望成为未来工业机器人最主要增长极.....17

4. 行业现状：四大家族垄断，国内企业技术差距明显..... 18

4.1 行业总体：四大家族合计占比过半.......18

4.2 机器人制造：国内四大产业集群特点鲜明....20

4.3 控制器：与国外差距较小.......21

4.4 伺服电机：日欧企业市占率达八成......22

4.5 减速器： HD 和 Nab 是产业内龙头企业，国产谐波与 RV 减速器进入突破阶段......23

5. 发展前景：技术突破产能放量，国产机器人处于爆发前夜24

5.1 技术突破：我国企业在机器人制造、零部件等众多领域技术进步明显......24

5.2 产能放量：相关公司产能爬坡应对行业旺盛需求......29

5.3 市场空间：预计 2020 年国内产值 300 亿，进口替代空间约 30 万台30

6. 站在 2018 年，看投资风口...... 31

6.1 2018 年的关键边际变化：政策落地节点，国产爆发拐点......31

6.2 投资逻辑：趋势不可逆，需提前布局....33

6.3 估值分析：工业机器人产业链标的估值仍有提升空间......34

6.4 机器人：工业机器人制造绝对龙头........36

6.5 埃斯顿：全产业链布局，集成优势助力本体突破（中小盘联合覆盖）.......38

6.6 拓斯达：高速成长的集成商.....40

6.7 中大力德：核心零部件减速器龙头企业......41