根据GenerationResearch的数据，2017年全球免税销售额为686亿美元（+8.1%），近十年复合增长率为7.5%，其中机场为主要销售渠道，17年达到383亿美元/+7.7%。分地区看：亚太为全球免税增长引擎，17年规模306亿美元，13-17年复合增速高达20.6%，占比从30%升至45%，增长几乎全部来自香化品类。运营模式：机场免税主要涉及品牌商、机场方及免税运营商，目前机场特许经营为主流合作模式。免税特许经营租金收入为机场重要非航收入，占比可达20%-60%，近年来成为亚洲机场增长主要驱动力。

全球免税：规模维持稳健增长，机场渠道占比达六成.........6

全球免税概览：机场免税规模达 383 亿美元占比最高， 亚太地区增速高潜力大.......6

机场免税模式： 品牌商、机场方、免税运营商合作共赢......8

机场免税驱动因素：国际客流量、客单价为机场免税行业增长核心动因....10

细数全球免税龙头：欧洲以机场为主并购驱动成长，亚洲受益政策市内增长快.....13

DUFRY：全球最大免税运营商、机场免税为主，外延驱动、全球扩张.....13

LAGARDÈRE：欧洲主要免税机场运营商，免税业务销售额占四成......19

乐天/新罗：机场渠道占比较低，免税业务由市内店驱动.......21

东南亚机场免税： 高速增长来自机场扩建、中国游客激增，多个机场免税经营权将到期23

新加坡樟宜机场： DFS 经营烟酒品类，新罗经营香化品类.......26

泰国机场公司：经营泰国 6 个机场，免税店由王权免税运营.....29

马来西亚机场公司：由机场全资子公司经营机场免税业务.......31

日本机场大厦公司：仅有 DFS 及乐天两家外国免税运营商在日本机场开设免税店 33

韩国仁川机场：乐天因高扣点率退出仁川机场香化类经营权，新世界免税接手.....36

其他东南亚国家：中国出境游客流量增长迅速，机场免税业务空间广阔......37

欧洲机场免税： 主要免税集团运营，史基浦机场为品牌商直营......39

法兰克福机场公司：由海涅曼与机场方成立的合资公司运营免税业务.....39

巴黎机场公司：由拉加代尔与机场方成立的合资公司运营免税业务......40

荷兰皇家史基浦集团：机场免税业务由品牌店独立运营......41

瑞士苏黎世机场：免税业务由 DUFRY 运营，免税经营权 2028 年到期.......42

中国国旅： 中免集团已占据主要国内机场流量， 国际业务有望扩张.......45