过去10年，国内散养户加速退出市场，规模化养殖场发展迅速，家庭养殖主体的规模不断扩大。过去10年，国内生猪养殖结构逐步从金字塔型转为纺锤型结构。我们认为，成本水平及资源获取能力决定了产业结构变迁方向，家庭农场以及大型养殖集团成本相对较低且资源获取能力较强，中小规模养殖场成本偏高，资源获取缺乏优势，因此，我们预计，未来行业结构将从当前的纺锤型向“两头大，中间小”的哑铃型结构转变。

1. 养殖结构如何变迁？.........4

1.1. 机会成本推动养殖规模化的快速发展........4

1.2. 环保政策抬高产业门槛.......8

2. 养殖规模化影响几何？..........9

2.1. 产业：产业升级，价值链重构.......10

2.1.1. 从劳动密集型向资本、技术密集型转型......10

2.1.2. 产业链价值重构........12

2.2. 猪价：周期拉长甚至不规律化........13

2.3. 成本：成本下行，养殖龙头差距缩小........15

2.4. 盈利：高盈利中枢下移........18

3. 何种养殖模式占优？......20

3.1. “公司+家庭农场”渐成行业主流.......20

3.1.1. “公司+农户（家庭农场）”是政策引导方向......20

3.1.2. “公司+农户（家庭农场）”符合商业扩张逻辑.......21

3.1.3. “公司+农户（家庭农场）”已被国际生猪养殖龙头企业证明......24

3.2. 殊途同归，“公司+规模化农场”或成行业最优解.....24

4. 投资建议.....26