近期我们对鄂尔多斯和榆林两大动力煤主产地进行了调研，两地 2017 年煤炭产量分别达到 6.02 亿/4 亿 吨，累计产量 10 亿吨，约占全国煤炭产量的 28%，占全国动力煤产量的近 40%，是中国动力煤生产的中心。，也是未来煤炭新增产能的主力释放区域，。我们调研判断，两地 2018 年产量增量为 0.8 亿~1 亿吨，约占 2017年煤炭产量的 2.5%，并未大幅超出市场预期。

投资聚焦 ... 1

产量增长取决于新增产能释放进度.. 2

鄂尔多斯及榆林是国内动力煤生产的中心... 2

地方企业月度生产有季节性特征，1 月产量释放或达近两个季度高峰... 3

产量增长基本来自于新增产能... 3

全年运力有提升，但仍然落后于产量释放水平.. 4

短期坑口价格处在下行区间，销售水平依然正常. 6

目前价格有所下跌，但同比去年依然有4~6%的涨幅. 6

销售水平仍处正常区间，港口价格倒挂并未显著影响发运量. 6

动力煤需求同比并不弱，全年均价依然向好.. 8

价格对边际供需变化敏感，下游库存消耗仍需时日. 8

上市公司一季报业绩同比有望增长10%～15% . 9

维持全年行业供需平衡的判断. 10

风险因素..11

投资策略：对需求无需悲观，低估值龙头吸引力渐现..11