展望未来，我们认为 2017 年全球经济的一大主题是“分”：发达和新兴将进一步分化；发达经济内部，美国好于欧日；欧洲市场将更加动荡，欧盟甚至存在分裂风险；新兴经济体中，中印整体好于其他。“乱世” 之中不必过于悲观，因为好在美国经济本身也有很多长期问题困扰，加息进度可能低于预期。这两年的市场的确不太好做，大家抱团取暖，且行且珍惜！

1. 美国：短稳长忧........ 5

1.1 短期经济改善，长期隐忧仍存...... 5

1.2 特朗普政策有利有弊，执行难上加难....... 7

1.3 联储预期加息三次，实际或将慢于预期..... 9

2. 欧元区：动荡加剧....... 9

2.1 经济复苏脆弱，银行危机发酵....... 9

2.2 政策工具受限，货币财政乏力...... 11

2.3 不确定性增加，分裂风险上升.......13

3. 日本：低迷持续.....14

3.1 泡沫遗症尚存，老龄化雪上加霜........14

3.2 深陷流动陷阱，货币财政乏力.......15

4. 新兴经济：分化继续.......16

4.1 贸易保护崛起，新兴出口或“受伤”.....16

4.2 美元周期警惕风险，长期看好中印........17