固定资产投资增速放缓，进出口贸易处于下行区间，消费有望受益减税降费而回升，宏观经济有一定下行压力。2019 年1-8 月，固定资产投资增速为5.5%，环比降低0.2pct。2018 年中美贸易磋商以来，出口承压。2019 年1-8 月我国进口金额累计同比下滑4.6%，增速环比降低0.2pct；1-8 月我国出口金额累计同比增长0.4%，增速环比降低0.2pct。总体来看，进出口处于下行区间。2019 年1-8 月我国限额零售品消费增速为4.1%，增速环比降低0.3pct。受益于减税降费政策，消费增速有望触底回升。

一、宏观经济稳中求进. 2

（一）固定资产投资增速放缓  2

（二）进出口处于下行区间 .... 3

（三）需求较弱，消费有望受益减税而回升 ...... 3

（四）三大需求对GDP 增长的贡献率变化明显 .. 5

（五）欧美经济体制造业景气度下行 ........ 6

二、流动性有望维持合理充裕......... 6

（一） 货币投放有望延续乐观 ......... 6

（二） 信用呈改善趋势 . 7

（三） 全球货币政策整体偏鸽派 ..... 8

三、 行业观察 ... 9

（一）上游商品价格 ...... 9

（二）中游景气度有所下行 .. 12

（三）下游需求整体疲软 ...... 14

（四）建筑行业属于成熟行业 ........ 17

（五）建筑业主要问题及建议 ........ 19

四、建筑业新签订单增速有望回升 ......... 22

（一）需求有望随固定资产投资增速回升而改善 ...... 22

（二）建筑业新签订单增速有望触底回升 ........ 25

（三）建筑行业估值处于较低水平  26

五、 投资建议 . 29

（一）核心逻辑 .. 29

（二）重点公司估值一览 ...... 30

（三）风险提示 .. 30