增量视角看苏酒，推荐洋河、今世缘。1）洋河股份：维持“增持”评级，维持目标价220 元。公司经营拐点已现，业绩趋势向上，换届完毕后公司改革有望加速，结构性繁荣下梦系列空间广阔，新M3、M6 双百亿可期，维持盈利预测，预计公司20-22 年EPS 分别为4.98 元/5.63 元/6.68 元；2）今世缘：维持“增持”评级，维持目标价66 元。疫情之后国缘动销加速恢复，新四开换代进度符合预期，疫情之下，国缘系列仍处在产品周期上半程，南京“盘中盘”模式可以复制，苏中、苏南有待深挖，增量视角下不必过于担心竞品挤压，维持盈利预测，预计20-22 年EPS 分别为1.24 元、1.66 元，2.05元。