大众品市场空间巨大，具有竞 争激励，细分龙头市占率不高的特点，因此，龙头只有通过规模化/高周转快 速抢占市占率，将“高性价比”特性最大合理化，才能成为真正的强者。根据行 业的不同属性，体育用品龙头获得溢价的核心竞争力则体现在科技创新带来 的推广应用；大众休闲龙头则体现在供应链反应效率或规模化成本优势。童装 及家纺竞争格局优于体育及休闲，品牌化及品质化并进，仍可凭借效率，快速 抢占市场份额。经过上一轮调整，目前国内龙头正重塑并夯实从产品、供应链、 渠道到运营管理等核心竞争力，自 17 年经营质量逐步回升，步入复苏周期

一、消费升级背景下的分级现象日益突出7

二、大众化品牌：“规模化、高质、高效”构筑竞争壁垒9

三、高端品牌：内生基础扎实，多品牌时尚集团模式做大做强的必经之路28

四、纺织制造：海外需求弱复苏、人民币贬值及棉价上涨预期驱动下，业绩有望于下半 年企稳35

五、2018 年中期投资策略：龙头竞争力重塑启动溢价时代新引擎 41

六、风险提示43