供需恶化趋势延续，火电盈利拐点确立

需求延续低迷态势

供给继续保持较快增长

供需恶化趋势延续，火电利用小时持续下滑

煤电联动重启在即，盈利向下拐点确立

电改步入推进期，关注小电网及大水电公司

“放两头、管中间”方向明确

竞争加剧，趋“水”避“火”

售电放开开启千亿市场，小电网外延空间打开

民营电企跨界动力十足

银行为核心的金控平台持续看好

电动车产业链爆发式增长，前景广阔 

价改奠定价格优势，燃气景气回升确立

门站价调整暂告段落，中期改革逐步推进

燃气价格优势重回

景气回升确立，利好中下游企业

风险提示

投资策略：传统火电承压，把握燃气、电改及民营主线

下调电力行业评级至“中性”，维持燃气行业“强于大市”评级

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