2018 年我国中央空调市场规模达到850-1000 亿元，发展维持较高景气。分地区来看，华东占比接近40%，领衔全国七大区域，中西部地区增速表现亮眼，华北、华中、西南、西北均保持两位数增长，体现了中西部地区的巨大潜力；分产品来看，近十年多联机占比由34.3%上升至51.6%，涨幅达17.3pct，多联机市场地位稳固，水机占比由26.00%下降至17.60%，降幅达8.4pct，且呈现出持续下滑趋势。

一、中央空调：商用为主，家用已逐渐占据半壁江山................... 1

二、市场容量持续增长，地区、产品、渠道差异化发展 ............... 2

（一）行业规模逼近千亿，区域市场潜力凸显 2

1、发展维持较高景气，行业规模逼近千亿 ..................... 2

2、华东领衔七大区域，中西部地区增速快 ..................... 2

3、东南亚需求带动，海外影响力持续增强 ..................... 3

（二）多联机市场地位稳固，水机占比持续下滑 ................... 4

（三）家装零售渠道遇阻，工程端持续火热.... 5

1、家装零售渠道遇阻，但家装大趋势并未改变 ............. 5

2、精装修渗透率不断提高，助力工程端持续火热 ......... 6

三、品牌格局“三雄两强”，国产替代稳步推进 ........ 7

（一）品牌格局呈现 “三雄两强”，分品类差异化发展 ....... 7

1、TOP5 占比超55%，行业集中度高 ....... 7

2、多联机大金、日立地位稳固，单元机国产主导，水机美系占优 .... 8

（二）国产替代正当时，工程端国产品牌占优 9

1、欧美系品牌疲软，国产系市占率逐年上升 ................. 9

2、家装零售大金排名第一，工程端国产品牌占优 ......... 9

（三）区域格局出现分化，中西部地区倾向国产 ..................11

四、公司：海信最纯标的，美的格力双雄并立，海尔磁悬浮异军突起 ............ 13

（一）海信家电：中央空调最纯标的，多联机龙头，长期成长可期 ........ 13

（二）美的格力：国产双雄，行业成长最大受益者 ............. 14

（三）青岛海尔：18 年份额提升明显，磁悬浮细分领域龙头 ................... 16

五、投资建议 ............... 19

六、风险提示 ............... 20