自1999 年四大AMC 成立以来，我国不良资产处置行业从无到有、从小到大，经历了政策性阶段、商业化转型和全面商业化阶段。进入全面商业化阶段以来，各类AMC 公司不断涌现，处置手法也在不断丰富，如传统处置、资产重组、债转股、资产证券化等。

不良资产历史：发端政策性，走向市场化 ........ 5

回顾小结：双刃之剑，周期轮回 .............. 6

不良资产处置手段丰富，创新模式涌现 ............ 7

传统处置类业务 .................. 7

重组类业务 ... 8

债转股：重新挖掘、提升企业价值 ........... 9

不良资产证券化：重启处置新篇章 ......... 12

产业链解析：业务空间大、处置端形成4+2+N 格局 ............ 13

上游：万亿级别的“荆棘花” ..................... 13

中游： 四大资管转型金控平台，地方AMC 方兴未艾 . 20

下游：逆经济周期的投资品类 ................ 27

未来展望：不良资产处置能力成为核心竞争力 ..................... 28

收包价格持续上升，市场格局卖方占优 . 30

牌照供给增多，行业竞争加剧 ................ 31

处置能力成为制胜关键 ..... 31

不良资产投资有望迎来活跃期 ................ 31

产业链相关上市公司 ................. 31

四大AMC：不良资管业务稳健，发展综合金融服务.... 32

非持牌AMC：多家公司转型AMC，显著受益于行业增长................. 35

风险提示 ............. 36