行业深亏，若四季度及明年产能去化超预期，则有望迎来较大幅度反弹。（1）三季度猪价快速下跌至历史低点，行业全面深亏，本轮周期亏损幅度远超以往周期。（2）行业进入去产能阶段，猪价持续低迷导致产能加速去化，明年行业有望实现反弹。（3）上市公司盈利能力大幅分化，龙头持续兑现成长。前期板块深度调整，目前上市公司头均市值处于底部，若产能去化迎来供需结构改善，后续龙头标的有望迎估值修复。

一、养猪：周期触底，明年有望迎来较大反弹 .................................................... - 5 -
1.1、周期触底，行业进入去产能周期，产能加速去化 .................................... - 5 -
1.2、猪肉进口量同比快速下滑 ........................................................................... - 8 -
1.3、猪价深跌，行业亏损幅度远超以往周期.................................................... - 8 -
1.4、板块深度调整，成长性公司有望估值修复.............................................. - 11 -
二、养鸡：关注去产能，猪鸡行情有望共振 ...................................................... - 11 -
2.1、上游产能高位，禽价震荡筑底 ................................................................. - 11 -
2.2、投资建议 ..................................................................................................... - 14 -
三、种植链：粮价高位运行，聚焦转基因 .......................................................... - 14 -
3.1、农产品价格普涨至高位 ............................................................................. - 14 -
3.2、转基因玉米：提效增质，符合国情 ......................................................... - 17 -
3.3、投资建议 ..................................................................................................... - 18 -
四、后周期：景气度渐弱，龙头具备长期优势 .................................................. - 18 -
4.1、畜禽周期下行影响后周期板块，短期需求意愿转弱 .............................. - 18 -
4.2、相对优势明显，优选白马龙头 ................................................................. - 21 -
五、宠物：赛道好，国产品牌弯道超车 .............................................................. - 21 -
5.1、国内宠物市场快速增长，远未饱和 ......................................................... - 21 -
5.2、资本涌入，为宠物市场发展提速 ............................................................. - 22 -
5.3、宠物数量稳定增长 ..................................................................................... - 23 -
5.4、宠物消费结构优化，不断升级 ................................................................. - 24 -
5.5、新零售模式蓬勃发展，国产宠物食品品牌弯道超车 .............................. - 25 -
5.6、国产品牌加速走出去，海外并购做大做强.............................................. - 28 -
六、投资建议 .......................................................................................................... - 30 -
七、风险提示 .......................................................................................................... - 31 -