投资建议：持续推荐国内工程机械“三巨头”三一重工（挖机市占率、综合吨位均处于上升通道，汽车起重机份额快速提升，混凝土设备2019 年仍具弹性）、徐工机械（利润中心汽车起重机2019 年销量仍有确定性弹性，公司起重机产品毛利率具备提升空间；有挖机资产注入预期）、中联重科（塔吊特别是大型PC 塔优势明显，2019 年行业需求弹性大；汽车起重机、混凝土2019 年有望收入与毛利率同增），继续推荐产业链零部件优势企业恒立液压与艾迪精密。

1 审视需求：基建、地产建安叠加环保，2019 年有信心 ..... 6

1.1 基建：资金逐步到位，项目密集落地 .................................... 6

1.2 地产：总投资规模或相对稳定，建安等结构性需求有望增加 .............. 8

1.3 环保：标准迭代在即，监测更加严格 ................................. 9

1.4 更新：2019 年汽车起重机、混凝土设备迎来高峰，挖机更新仍有带动 ........................ 10

1.5 短期因素：天气对长江流域需求形成抑制，3 月需求应当密切跟踪 12

2 发展推演：不同需求强度下，行业龙头收入与利润测算 ....... 14

2.1 挖机：三一重工利润绝对核心，2019 年净利润区间31-60 亿元....... 14

2.2 汽车起重机：利润贡献有望远超2018 年，三一、徐工、中联均可受益 ...................... 16

2.3 塔吊：中联重科重要增量业务，2019 年收入贡献或超80 亿元 .......... 17

3. 投资逻辑 ....................................................................... 18

3.1 三一重工 ....................................................................................................... 19

3.2 徐工机械 ....................................................................................................... 20

3.3 中联重科 ....................................................................................................... 21

3.4 恒立液压 ....................................................................................................... 22

3.5 艾迪精密 ....................................................................................................... 23

3.6 重点公司估值表........................................................................................... 24