2017 年上半年军工行业表现不佳，特别是 4 月份以来随着监管层金融监管 加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成 直接冲击，中证军工指数超跌现象严重。展望下半年，我们对于军工板块的 观点是谨慎乐观，在板块超跌现象显著、军工行业景气度仍不断走高的背景 下，板块整体表现或好于上半年。不过由于市场风险偏好萎靡和金融去杠杆 导致无风险利率上行，军工股也难以出现较为明显的单边行情，业绩的确定 性和持续性以及混合所有制改革等政策落地将成为筛选军工股的关键

1板块行情及业绩回顾5

1.1 军工行业表现较差，整体估值回落5

1.2 军工板块年报及一季报分析6

1.3 谨慎看多下半年军工板块，业绩和政策决定个股差异8

2. 地缘政治紧张，行业预期逐步兑现8

2.1 朝鲜半岛局势紧张，冲突升级8

2.2 C919：首飞渐露凌云志，万亿市场大可为9

2.3 航母下水：拉开海军建设序幕，海军装备产业链备受市场关注12

3. 改革与业绩成长构成下半年两大投资主线14

3.1 央企层面重组持续推进，关注军工领域混改与研究所改制进展14

3.2 成长的源泉之一：“小核心、大协作”引领军工行业配套需求，筛选民参军企业 注重三个标准16

3.3 涉军企业并购标的业绩承诺完成良好18

3.4 成长源泉之二：海空军重点型号列装或逐步利好产业链公司业绩20

3.5 下半年开始军改不利影响或将逐步消除26

4. 重点公司推荐27