回顾市场表现：根据申万行业划分，轻工制造板块2023 年市场表现一般，截止11 月24 日板块下跌3.9%，小幅跑赢沪深300 指数。11 个子板块中，跌多涨少，其中纸包装、金属包装、成品家居、定制家居板块均有略高于10%的跌幅。 基本面方面：家居板块，2023 年内销在消费场景恢复后实现稳步复苏，外销已出现明显的改善，补库需求逐步恢复。各家公 司成本压力普遍缓解，利润弹性普遍高于收入。造纸板块，2023 上半年盈利相对承压，其中木浆系产品受浆价下跌影响，纸 价回落快于成本回落（滞后于浆价下跌），废纸系产品则受进口纸增加的冲击。Q3 随着用浆成本回落兑现、旺季需求和经济修 复支撑纸价，纸企盈利迎来修复。包装板块，纸包装盈利持续承压，一方面由于经济复苏节奏偏弱，另一方面消费电子、白 酒等下游行业景气度不佳，烟包等行业竞争有所加剧。金属包装受益下游啤酒饮料消费场景恢复、原材料价格同比回落，景 气度较高、业绩坚挺。

1. 2023 年轻工制造板块回顾 ..................................................................................................................................................................... 5

1.1 行情复盘 ........................................................................................................................................................................................ 5

1.2 行业复盘：需求稳步回暖，成本压力缓解 ................................................................................................................................ 5

2. 家居：行业集中度提升趋势持续，关注地产销售的企稳回暖 .......................................................................................................... 9

2.1 展望2024 年：近端需求有支撑，行业集中度继续提升 ......................................................................................................... 9

2.2 板块估值处底部区间，静待地产销售回暖 ..............................................................................................................................14

3. 造纸：浆纸供需皆增，关注文化纸旺季和特种纸弹性 ....................................................................................................................15

4. 包装：关注景气度改善受益标的，中长期看好龙头成长 ................................................................................................................18

5. 出口轻工：需求端回暖已现，低估值下积极寻找投资机会 ............................................................................................................19

5.1 外销回暖已现，成本依然处于有利位置 ..................................................................................................................................19

5.2 估值在低位，关注海外有产能布局的优质出口企业 ..............................................................................................................21

6. 风险提示.................................................................................................................................................................................................21