关键词：煤炭行业；国家政策；去产能；市场走向；优秀标的
摘 要：
国家自上而下淘汰落后产能持续进行，巨额现金流亏损已触发部分矿井自发关矿动力。“十二五”期间， 全国淘汰落后产能 6.5 亿吨，远小于 15 亿吨以上的新增产能；其中 2015 年淘汰 9000 万吨。 除资源枯竭矿井
需企业自行关闭外， 部分煤质差、物流条件差、生产成本高矿井现金流亏损 50-100 元/吨， 2-3 年亏损数额与矿井关闭一次性安臵费用相当，企业在经济上具有自发关矿动力。
目 录：
1、 需求下降，产能高速增长，现有产能超产导致煤炭产能严重过剩........5
2、 现金流亏损巨大将触发自发关闭煤矿需求，但人员安臵分流是难点.........6
2.1、 由于成本下降空间有限，现金流亏损巨大、资源枯竭煤矿具有自发关停动力..........6
2.2、 国家自上而下推动小煤矿、安全风险大煤矿关停 .........................7
2.3、 人员安臵分流难度大影响矿井关停进度...................7
3、 国家政策转向人员安臵分流，直接推动矿井关停进程..............8
3.1、 前期政策多针对自上而下去产能、环保、煤企减负..............8
3.2、 政策转向人员分流、并将设臵千亿专项资金解决资金问题.....................9
4、 短期市场将持续低迷，政策细则推出以及矿井关闭加速将成为行业主要催化剂 ............10
4.1、预计 2016 年为产能拐点，2017年煤价止跌企稳，龙头企业利润止跌，2018年供需趋于平衡，煤价回
升，行业盈利拐点出现。 .........................10
4.2、 看好政策细则出台和矿井加速关闭催化的主题性行情。...............11
5、 优秀标的应具备生存能力强以及业绩高弹性两个特性，首要关注西山煤电..........12
5.1、 资源优质、储量丰富、现金流充足是生存能力的保证；煤价企稳上升后，高弹性标的业绩将大幅提升
5.2、 首选西山煤电（000983）、建议关注永泰能源、潞安环能.....12
6、 风险提示.................13
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