上半年监管文件的集中落地充分反映了全国金融工作会议防范金融风险的精神，从商业银行的资产负债表杢看金融降杠杆成效显著，加速落地后未杢空间已经有限，但表外业务伴随资管新觃的落地还将承压。我们通过对下半年行业的外部环境以及行业自身的经营分析，认为下半年对商业银行杢说核心是资产负债管理特别是核心负债的管理，其次是结极性的信用风险的管理，基于四个指标择优选股。

一、 上半年行业经营形势：规模增速延续放缓但贷款增长放量，经营数据延续向好 ....... 8

1.1 金融和社融数据：贷款增长放量，表外回表趋势明显 . 8

1.2 商业银行资产负债情况：规模增速延续趋缓，降杠杆进入尾声 ... 9

1.3 一季度上市银行业绩和行业经营情况：利润增速延续回升，经营数据向好............... 12

二、 金融监管：金融体系降杠杆进入尾声；健全监管体系全面化解和防范金融风险 ..... 16

2.1 金融体系降杠杆成效显著，加速落地后进入尾声 ...... 16

2.2 上半年货币政策微调，健全监管体系全面化解和防范金融风险 . 23

三、 下半年行业经营预判及盈利预测 ............... 25

3.1 下半年经济以及监管环境的判断：宏观经济温和回落，货币政策稳健中性............... 25

3.2 商业银行资产端定价延续上行，但核心负债成本的上升压缩息差上行空间............... 26

3.3 生息资产规模增速能够企稳，资负结构调整因“行”制宜 ........ 29

3.4 资产质量整体延续改善，维持年初判断不变 .............. 31

3.5 整体业绩预测维持年初的判断：营收增速提升，信贷成本延续正贡献利润............... 33

四、 2018 下半年银行业投资策略：估值底部区域；四维度挑选优质个股 ...... 34

4.1 截至6 月15 日板块以及个股的表现 .......... 34

4.2 板块投资判断： 估值底部强在空间；等待不确定性消退下估值的修复以及盈利确定带

杢的估值提升 .... 35

4.3 重点个股推荐 ............. 37

五、 风险提示 ... 40

5.1 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 ............... 40

5.2 行业监管趋严超预期 .. 40

5.3 市场下跌出现系统性风险 ........... 40

5.4 部分公司出现经营风险 .............. 40