我们从 2016 年开始覆盖快递行业，《快递行业值得投资：十问十 答话快递》系统地介绍了分析框架，2017 年 6 月《首次有了预期 差的成长行业》首推中通、韵达，今年股价均大幅跑赢大盘。此 篇报告作为话快递续篇，我们继续看好快递行业的高成长和格局 改善，且估值切换到 2019 年依然具有吸引力，继续推荐中通、韵 达，申通估值最低（2018 年市盈率 14.4 倍）、预期差最大，近期 股价波动大，但并非公司基本面原因，待股价企稳后介入将有很 好回报，关注顺丰、德邦股份（未覆盖）和百世物流（未覆盖）

快递龙头公司大幅跑赢市场4

年初以来快递公司股价表现：韵达、中通大幅跑赢4

高成长，格局改善，公司分化明显5