2016 年及 2017 年 Q1 上市房企业绩大幅增长，毛利率、净利率出现回升。我们统计的 127 家 A 股上市房企 2016 年营收总计达到 13146.2 亿元，同比增长 32.7%，扣非后归母净利润总计 1037.3 亿元，同比增长 51.7%，营收及扣非后归母净利润增速均创近年来新高。 2017 年 Q1，上市房企营收及扣非后净利润增速双双回落。2016 年上市房企毛利率保持下行，2017 年 Q1毛利率快速回升。 净利率自 2016 年起持续回升，为近 4 年来首次出现回升。

1. 综述：业绩大幅增长，销售回款增速明显.....4

1.1 16 年营收、业绩高增长， 17 年 Q1 增速回落.......4

1.2 整体毛利率、净利率均出现回升..........5

1.3 销售回款增速明显， 应付债券比重大幅增加..........5

2. 企业比较：大型房企盈利能力最强........7

2.1 成长能力：整体维持高增长，中、小型房企逆袭........7

2.2 盈利能力：分化明显，大型房企强者恒强.........8

2.3 偿债能力：大型、小型房企负债率明显下降，中型房企杠杆较高.......9

3. 地产转型：部分公司已取得成效...... 11

3.1 转型金融类地产公司：加速获取金融牌照........11

3.2 转型投资类地产公司：转型成功现象表现明显........11

4. 投资建议：关注三大主线........12

风险提示........12

附录：指标说明........12