2011-16年是移动互联网高速发展的时期，每个月都有上千万新用户涌入，带来丰厚的“流量红利”。然而，2017年移动互联网用户基数见顶，用户时间也不再增加。流量红利耗尽，用户进一步向头部集中，有利于腾讯、阿里等顶级巨头。但是，用户日益成熟、重视内容质量，也给擅长内容的中小型公司带来了机遇。线上娱乐对线下的“抽血”也告一段落，以电影为代表的线下娱乐形式可能迎来第二春。

互联网“流量红利”接近耗竭，“消费升级红利”方兴未艾.....6

流量变贵，新客户获取成本持续提高.........6

“消费升级红利”方兴未艾，用户付费意愿增强.........7

互联网公司的“五个圈子”和“三个层级”...........9

从线上回归线下：“互联网思维”的终结.........12

互联网巨头为什么要去线下找客户？..........12

“线上娱乐”对“线下娱乐”的抽血告一段落......13

大融合：优质的内容+丰富的场景=良好的用户体验...15

游戏行业的三大主题：为爱付费、移动电竞、出海.......17

游戏玩家从“为赢付费”到“为爱付费”.........17

移动电竞元年：从《王者荣耀》到“吃鸡”.......19

游戏出海：从端游到页游、从东南亚到全球.........21

影视行业的十字路口：电影看见曙光，剧集面临分化....24

电影行业：内容、内容、内容，重要的事情说三遍....24

剧集行业：“头部大剧”和“精品网剧”齐头并进.........26

阅文集团来了，影视公司准备好迎接机遇和挑战了吗？........28

广告行业的基本矛盾：重视效果VS回归线下........30

在线广告：基于移动端的信息流广告是重要增长引擎.30

精准营销VS品牌展示，广告主对前者更加青睐........31

生活圈广告的“成长性”和“性价比”分别有多高？.......33

社会化视频：直播面临衰竭，短视频仍在上升........34

娱乐直播：用户习惯变迁、内容单一导致未老先衰....35

游戏直播：“小而美”的细分市场能否成为主流？.........37

短视频：在线视频领域冉冉升起的最新一代赢家........39

投资建议..........41

行业回顾与展望............42

腾讯控股(700HK)........44

金山软件(3888HK)......45

IMAX中国(1970HK)....45

三七互娱(002555)........46

游族网络(002174)........46

浙数文化(600633)........47

横店影视(603103)........47

光线传媒(300251)........48

陌陌(MOMOUS)..........48

风险提示.......48