以往的单一种类外部融资研究认为外部融资后常伴随着负的长期市场反应，然而包括定向增发在内的多数外部融资研究都很少考虑其他外部融资及同一种类多次融资的交叉影响。与着眼于单次定向增发长期市场反应研究不同，以2006—2019年成功实施定向增发的A股上市公司为研究样本，将多数相关研究所剔除的多次定向增发样本作为主要研究对象，并控制了定向增发的频次及其他外部融资的种类，把频繁发行者的影响分离出来，重点关注了多次定向增发的长期市场反应。研究结果表明：多次定向增发后的长期市场反应为负是多次定向增发及多种外部融资叠加效应的体现，低绩效更多的是外部融资的多样性和定向增发发行频次共同作用的结果。