2019H1 有色板块营业收入同比增长9.36%，营业成本同比增长11.06%。费用端表现可控，同比上涨4.18%，归母净利同比减少6.19%，主要是由于成本上升及费用上涨。从环比的角度，二季度营业收入环比增加18.91%，营业成本环比增加19.15%，费用端环比上涨19.08%，由于非经常性损益上升81.93%，净利润环比上涨16.26%。稀有金属利润同比下滑最大，工业金属利润环比回暖力度最强。尽管黄金价格出现大幅上涨，但价格变动主要发生在6 月，对利润影响有限，2019H1 净利润单季度同比下滑28.42%，由于成本原因环比小幅下滑4.38%。

一、行情回顾：贵金属机会带动有色板块估值修复 ....................................................................................................... 4

二、中报业绩总结：宏观需求未现拐点，成本上涨拖累业绩 ....................................................................................... 6

（一）二季度营收稳步增长，成本上涨拖累业绩 ........................................................................................................... 6

（二）有色板块经营现金流增速放缓，资本开支续增，负债率小幅上升 ................................................................... 7

（三）子板块主要公司业绩情况 ...................................................................................................................................... 8

1、贵金属 ............................................................................................................................................................................. 8

2、铜 ..................................................................................................................................................................................... 9

3、铝 ..................................................................................................................................................................................... 9

4、铅锌锡 ........................................................................................................................................................................... 10

5、钴锂 ............................................................................................................................................................................... 10

6、稀土永磁 ....................................................................................................................................................................... 11

7、其他小金属 ................................................................................................................................................................... 11

三、投资策略：中期关注铝钴机会，重视贵金属长期配置价值 ................................................................................. 13

（一）铝：供需格局边际改善，利润迎来修复............................................................................................................. 13

（二）钴：供给迎来巨变，供需面有望迎来改善 ......................................................................................................... 17

（三）持续看好贵金属长期配置价值............................................................................................................................. 19

1、降息周期确认+配置需求提升，看好黄金长期配置价值 .......................................................................................... 19

2、看好白银上涨弹性，金银比回归或将触发 ................................................................................................................ 20

3、关注标的 ....................................................................................................................................................................... 21

四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 22

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 23

表格目录 ............................................................................................................................................................................ 23