建议关注市场份额较大，科创板承销规模靠前，预期2019 年半年报业绩同比增速行业前列，2019 年二季度业绩环比正增长的标的，推荐关注中信证券、华泰证券、海通证券、国信证券、招商证券、东吴证券。

1. 上半年业绩前瞻：行业净利润有望大幅增长，权益乘数上升 ........................................... 3

1.1 2019 年上半年行业经营环境回暖，政策红利显著 .................................................. 3

1.2 2019 年上半年行业净利润有望保持强劲增长 ........................................................................ 3

1.3 行业营收结构：预期自营业务营收占比最高，结构与一季度基本相同 ..................... 4

1.4 资本结构：总资产及杠杆水平双双提升 ................................................................... 4

1.5 经纪业务：净佣金率下滑放缓，股基日均成交额上升 ....................................................... 5

1.6 投行业务：股、债承销规模同比一降一升 .......................................................................... 6

1.7 资管业务：通道业务规模下滑明显，主动管理业务规模增长艰难 ............................. 7

1.8 信用业务：两融规模同比下降、股票质押规模同比持平 ................................................ 8

1.9 自营业务： 预期上半年收入同比上升 ........................................................................ 8

2. 两角度预测半年报业绩同比增速靠前券商 ...................................................................... 9

2.1 从母公司净利润预测半年报业绩同比增速靠前券商 ....................................................... 9

2.2 结合母公司业绩+一季度业绩预测半年报业绩同比增速靠前券商..................................... 11

2.3 少数券商二季度合并报表净利润有望环比正增长 ................................................... 12

3. 投资建议.......................................................................................................................... 13

3.1 当前估值包含的业绩预期 .......................................................................................... 13

3.2 当前估值包含的其他预期 ............................................................................................ 13

4. 风险提示................................................................................................................................. 14