过低或过高温度均会影响锂电池性能和使用寿命，因而必须拥有热管理系统。根据传热介质的不同，电池热管理系统可分为风冷、直冷与液冷，液冷相对直冷成本更低，冷却效果也优于风冷，具备主流应用趋势。

新能源汽车热管理要求高于传统汽车，电池热管理系统为核心.4

新能源汽车热管理要求高，系统复杂、价值量大.4

电池热管理系统：新能源热管理核心，液冷为应用趋势..6

新能源汽车空调系统：压缩机有升级，热泵系统为趋势..9

空间：下游快速放量+单车价值提升，2020 年全球规模超200 亿.13

电动化大势所趋，全球新能源汽车市场加速放量..13

全新增量+产品升级，新能源汽车热管理单车价值高..16

2020 年国内空间有望达70 亿，全球空间超200 亿...17

格局：行业尚处发展初期，国际巨头和本土企业各有优势.18

巨头垄断汽车热管理市场，凭技术优势加大新能源汽车热管理布局...18

兼具市场和成本双重优势，本土企业发力新能源汽车热管理..21

系统配套壁垒高，优质本土企业有望突围.22

投资建议：短期看部件放量，中长期看系统配套...23