原油价格上涨传导到油服行业变化，其逻辑链条较长：首先是油价上涨，油价达到油公司的盈亏平衡点之后，油公司提升资本支出计划，资本支出释放之后油服公司开始拿到订单，油公司向油服行业传导过程一般时长大概在半年到一年左右，而最终体现到油服公司的业绩改善，将滞后于油价一至两年，但股价表现一般会先于业绩改善。

1．油服行业由油价主导，传导存在时滞 . 8

1.1 油服行业属于石油产业链后周期 . 8

1.2 油价波动对油服行业传导路径 ... 11

1.3 油价对油服行业影响时滞分析 ... 13

2．油市供需平衡趋紧，带动油服行业底部复苏 ... 18

2.1 原油市场供需逐步再平衡，推升油价上涨 ... 18

2.2 全球油服行业分化，行业拐点逐渐确认 . 21

2.3 国内投资有望恢复，天然气、海洋率先提速 .. 23

3．油服公司低谷洗礼，有望深蹲起跳 .. 25

3.1 油服公司走出国门，拓展海外市场 . 25

3.2 行业景气度回暖，经营逐步出现改善 ... 26

3.3 走出行业寒冬，资产负债表逐渐修复 ... 29

4．海上龙头公司介绍 ... 33

4.1 中海油服 .. 33

4.2 海油工程 .. 36

5．风险提示 .. 38