家得宝是目前全球最大的家居装饰商之一，股价自 1981 年上市至 2019 年6 月末涨幅高达 593 倍（同期标普 500 指数涨幅 24 倍）。我们认为 DIY 文化与高速渠道拓张奠定了家得宝发展的领先优势，优质低价产品与高水平服务进一步巩固公司护城河，助力公司营收、业绩高增长。渠道数量与质量仍是当前我国家居企业的重要护城河之一，建议关注欧派家居、尚品宅配、顾家家居。 

家得宝：引领DIY 文化，成就全球家居装饰零售龙头...3

第一阶段（1978-1999 年）：渠道驱动下的高速成长..5

背景：婴儿潮人口步入适婚期+人口流动性增加，家居消费持续增长..5

创新：紧抓快速增长的住房改造需求，引领DIY 文化.6

渠道：四大因素助力门店快速拓张.9

经营：全球采购保证产品优质低价，营运效率高于同行..12

市场表现：收入业绩高增长，股价期间涨幅高达256 倍..14

第二阶段（2000-2009 年）：经济低迷叠加战略失误，营收增速持续下滑.17

背景：经济低迷，家居消费整体下滑.17

经营：多元化战略致使零售业务竞争力下降，营收增速持续下滑...17

渠道：创新门店形式，拓展海外市场，完善物流体系...19

市场表现：经营表现欠佳，股价期间下跌56%.21

第三阶段（2010 年至今）：重新聚焦主业，坪效进入增长通道..23

背景：经济复苏带动家居消费需求增强，线上购物兴起..23

经营：发挥线上引流作用，持续优化供应链管理.24

渠道：门店数量稳定，坪效重回增长通道...26

市场表现：收入稳步增长，股价期间涨幅达625% .27

家得宝在中国：水土不服，2012 年败走撤出..29

成功经验：精准定位市场需求，渠道发力铸造龙头..31

投资建议：看好渠道优势显著的家居龙头..33