产量预期一般提前于实际产量影响市场，并随着榨季的运行和天气变化对已形成的预期进行修正。印度食糖的需求量大，当出现供给不足时，会从出口国变为进口国，印度净出口量的转换通常对应着糖价的拐点。

印度：全球头号产糖国与消费国 .................... 4

复盘：印度驱动国际糖价的要素 ........... 5

逻辑：产量变动是核心，库存释放是焦点 .................... 6

变幻莫测的甘蔗产量 ............... 7

季风雨定调甘蔗产量 ....... 7

季风雨的不稳定性 .......... 9

厄尔尼诺或影响季风雨强弱 ................. 10

难以消化的高位库存 ............. 11

持续上升的公平有偿价格 .................... 11

成本高企，库存难消 ..... 12

结构性过剩的释放路径 ......... 13

国内消费增速可期 ........ 13

非离心糖：消费的一个侧面 ................. 14

出口面临较大压力 ........ 15

生物乙醇：消化库存杯水车薪 ............. 16

结论................ 17