电力供需格局好转趋势延续，利用小时数稳步回升。2016年以来随着下游经济逐渐回暖，全社会用电量增速逐步回升，2016、2017和2018年1-4月全社会用电增速分别为5%、6.6%和9.8%，回暖趋势显著。受煤电供给侧改革影响，全国装机增速逐步放缓，截至2017年底全国装机容量17.77亿千瓦，同比增长8%，增速较上年减少1.2ppt。另外新增装机的结构发生了较大变化，2017年全国新增装机中风电、光伏占比51.7%，较上年提升11.32ppt。由于风电、光伏利用小时数远低于火电，实际新增发电能力增速远低于全国装机增速。受益于供需关系改善以及新能源消纳改善，2017年全国火电、核电、风电利用小时数分别同比增加44h、66h、206h，水电受17H1来水偏枯影响，同比减少42h。我们预计后续电力供需格局将会持续改善，优质存量电力资产利用小时有望稳步回升。

1. 电力供需逐步扭转 优质资产价值有望重估..... 6

1.1 电力供需格局持续向好 利好清洁能源利用小时提升..... 6

1.2 信用风险上行背景下 优质电力资产价值迎来重估..... 8

2. 水电：发电量同比提升 低估值高股息值得配置..... 10

2.1 来水延续向好趋势 水电公司发电量同比大幅提升.....10

2.2 大型水电公司调节能力加强 业绩稳定性有保证..11

2.3 水电公司后续装机规模增速放缓 步入现金回报时代.....12

3. 风电：政策力促弃风限电改善 竞价上网长期利好运营龙头13

3.1 政策力促弃风限电改善 东中部地区风电市场空间广阔.....13

3.2 竞价上网新规发布迎接平价上网 长期利好运营龙头.....17

4. 核电：利用小时触底反弹 核准重启在即打开成长通道... 19

4.1 电力供需改善利好核电消纳 存量机组利用效率稳步提升......19

4.2 煤价高企煤电价格上调 有力支撑核电电价水平.20

4.3 三代首堆核准装料 核电建设有望全面提速.....20

5. 重要投资标的介绍..... 22

5.1 长江电力：全球最大水电公司 高分红彰显配置价值......22

5.2 桂冠电力：红水河流域开发主体，大唐集团旗下唯一水电上市平台23

5.3 国投电力：低估值水电蓝筹 海内外扩张促成长.24

5.4 川投能源：四川省区域水电龙头，参与雅砻江大渡河开发.....25

5.5 福能股份：传统业务或修复 风电驱动新成长.....26

5.6 龙源电力：全球最大风电运营商，装机稳定增长.......27

5.7 华能新能源：华能集团旗下新能源建设主体.....27

5.8 中国核电： A 股唯一核电运营标的 审批重启铸就高成长....28

5.9 中广核电力：国内核电领域龙头 公司业绩稳步增长.....29

5.10 太阳能：光伏组件生产+电站运营双轮驱动......29