信托行业经历五次大整改后，逐步从银行业、证券业分离，确立独立经营地位，2001年《信托法》颁布确立信托法律制度。2007 年分类监管指导整改重组后，信托公司获发新金融牌照业务进入新发展期。信托牌照功能齐全业务模式灵活，在业务创新之时也成为金融同业规避监管与套利的通道，近年监管出台多项文件规范或限制银信合作、政信业务、非标资金池、伞型信托等，但未能彻底扭转信托通道角色。

信托监管梳理 .... 4

《信托法》颁布实施前的五次大整顿 ................ 4

压缩违规政信业务 ....... 4

规范非标资金池 ........... 6

清除伞型信托 ............... 7

历次监管下信托规模仍保持快速增长 ..... 8

原因一：银行出表意愿强烈，通道需求不减 ..... 9

原因二：监管缺乏全面性，信托调整投向领域 10

原因三：监管缺乏统一性，多重嵌套规避监管 10

资管新规：协调统一、信托规模将受限  11

全面监管，协调统一，压缩套利 .. 11

资管新规严限银行出表与非标投资，信托规模预计增速放缓 ................ 12

限嵌套、统一杠杆与风险计提，压缩监管套利 13

破刚兑回归资管本源 .. 14

行业展望 ......... 14

转型阵痛无可避免，未来应充分发挥牌照功能优势 ........... 14

投资建议 ......... 15