基于对企业盈利增长确定性、行业成长空间、技术发展趋势、相对估值水平、目前市场预期位置等因素的综合判断，我们认为光伏板块仍然是2020年电新行业（甚至是全市场）中最值得关注、风险收益比最好的板块之一。

国内政策展望乐观，海外需求多点开花，2020 全球装机20%+增速 ..4

中国：政策延续及项目结转保2020 高增，配额制等手段护航中长期需求 ....5

海外：传统市场复苏，新兴市场启动，需求逐步迈入稳定可持续增长 ..........6

产业链景气研判：各环节供需关系有变，整体景气向好 ....10

光伏玻璃：供需紧平衡，价格高位波动，集中度提升，全产业链最高景气度.10

硅片：龙头全力扩产加速单晶全面替代多晶，价格降幅或小于市场预期.....12

电池片：2020 年供需动态边际变化显著好于2019 年, 头部产能毛利率有望重返20%以上 .......15

硅料：新增供给有限并迎来单晶硅片投产高峰，高质量单晶料供需维持紧平衡............17

组件：与终端客户走向“大对大”格局，壁垒升高，集中度加速提升，超额利润有望逐步体现 .19

投资建议：高景气环节龙头+受益技术路线变化/集中度提升的公司 .20风险提示 ....20