2019 年教育行业表现回顾：A 股教育指数（930717）跑输大盘，2019年初至5 月20 日涨11%。其中，龙头公司表现良好，中公教育+68%、视源股份+34%、美吉姆+33%。港股教育指数跑赢恒生指数，年初至今涨13.3%。其中，天立教育+100%、网龙+70%、睿见教育+42%。美股教育龙头表现优异，新东方+52%、好未来+30%。

1、 2019 上半年教育行业表现回顾：指数跑输大盘，龙头公司表现良好 .................. 5

1.1、 A 股市场：教育指数跑输大盘，19 年初至今涨11% ............ 5

1.2、 港股市场：IPO 热度不减，上半年3 家公司上市 ................. 6

1.3、 美股市场：好未来和新东方股价上涨 .............. 7

1.4、 2018 年报总结：在线教育收入增长迅速，线下培训龙头强者恒强 ............ 7

2、 职教领域政策红利，关注高校和培训  9

2.1、 职教领域政策频发，国家意志推动产业快速发展 ................. 9

2.2、 重点关注高校和职业培训板块  10

2.2.1、 高校：行业逐步发生改变，未来将成为充分竞争市场 ................ 10

2.2.2、 培训：职业技能培训已成为稳定就业的关键举措.. 11

3、 民办高教：行业增长潜力大，估值或被低估 ......... 11

3.1、 高教行业进入门槛高，并购是现阶段主要增长逻辑 ............ 11

3.2、 如何看待高教行业的底部估值？ ................... 12

3.3、 高教板块为价值洼地，优选高内生+强外延+低市值的公司  14

4、 职业培训：证书和技能两大领域，中公教育和东方教育行业龙头 ..................... 15

4.1、 证书培训：人才招录和资格认证考试钻石赛道，核心推荐中公教育 ........ 16

4.2、 成人技能培训：财经、厨师空间巨大，关注开元股份和东方教育港股IPO 后的投资机会................... 18

5、 教育行业估值分析和投资策略 ......... 20

5.1、 估值分析 ........... 20

5.2、 投资建议：四条主线，积极配置 ................... 20

6、 风险因素 ................... 21

7、 重点公司介绍 ............ 22

7.1、 中公教育（002607.SZ）：A 股教育龙头，打造职教航母 ... 22

7.2、 视源股份（002841.SZ）：源远根深，傲世天下.................. 23

7.3、 网龙（0777.HK）：游戏、教育双轮驱动 ...... 24

7.4、 新东方在线（1797.HK）：线上发力，旭日东升.................. 25

7.5、 希望教育（1765.HK）：价值被低估的西部民办高校先行者 ..................... 26

7.6、 中国科培（1890.HK）：华南地区民办高等教育领导者 ....... 27

7.7、 开元股份（300338.SZ）：公司治理逐步优化，职教巨头凤凰涅槃 .......... 28

8、 附录 .... 29