2017 年高端消费复苏全年表现靓丽，珠宝、化妆品等行业向好趋势明显，各大奢侈品集团业绩表现优秀；短期海外消费回流等因素驱动、长期人均可支配收入提升促进居民消费品质化、品牌化升级，高端消费复苏有望长期持续，珠宝、化妆品等品类及中高端百货最受益。化妆品行业建议增持：珀莱雅、上海家化、拉芳家化等，受益标的：御家汇等；珠宝手表建议增持：莱绅通灵、老凤祥、飞亚达等，受益标的：周大生等；百货建议增持：王府井、天虹股份、鄂武商 A、重庆百货等。 

序3

1. 2017 年高端消费复苏总回顾. 3

1.1. 全球奢侈品春意盎然，中国内地表现突出. 3

1.2. 化妆品行业触底复苏，发展势头强劲... 5

1.3. 珠宝钟表行业稳步复苏，消费升级需求强烈... 7

2. 从奢侈品公司财报回顾2017 年高端消费.. 10

2.1. 全球高端品牌业绩数据亮眼.. 10

2.2. 中国区域销售为奢侈品集团业绩增长主要动力.11

2.3. 皮具、珠宝及美妆品类复苏表现最为显著.. 13

2.4. 重点公司业绩详解... 15

2.4.1. 开云集团：奢侈品巨头，旗下品牌Gucci 屹立行业之巅.. 15

2.4.2. 历峰集团：业绩趋势向上，高端珠宝盈利能力显著... 16

2.4.3. LVMH：多品类布局，亚洲地区驱动高增长. 17

2.4.4. 欧莱雅：专注化妆品行业，中国区域潜力大... 18

2.4.5. 雅诗兰黛：高端护肤+年轻化彩妆，中国市场繁荣发展... 19

3. 投资建议.. 20

4. 风险提示.. 21