1、长尾客户市场上，拥有互联网获客能力和普适产品能力的券商有望在财富管理业务中爆发，以产品为切入点夯实客户体验，驱动客户资产规模积累，并以此扩大资产管理业务规模、获得全链条业务收入，推荐目前匹配度最高的东方财富。2、高净值客户市场上，品牌力、以专业投顾为依托的线下服务力、跨业务全链条的协同力成为决胜的必要基础。长期积累的优质品牌效应，广泛的营业部布局对于券商获客、金融产品销售及客户关系维护等均具备更大优势。随着能力的逐步累积，客户心智的逐步迁移，需求匹配的逐步精准，具备完备业务链条的券商有望为客户提供更优质的服务体验。我们看好中金公司、中信证券、招商证券，建议关注东方证券。

一、我国财富管理尚处起步阶段 ............................................................................................. 5

（一）居民金融资产快速提升，房价增速放缓，财富管理市场前景广阔.................. 5

（二）不同客户不同战场：兵家必争高净值客户财富管理，金融科技赋能智能投顾异军突起 ....... 7

二、细分来看：银行主导高净值市场，长尾客户市场下沉 ................................................. 8

（一）高净值客户市场：私人银行仍占据绝对优势 ..................................................... 8

（二）长尾客户市场：财富管理市场下沉，零售端财富管理线上化开展................ 10

1、中端财富管理客户市场竞争加剧 ......................................................................... 10

2、零售端财富管理客户市场未来或将以线上基金型投顾业务为主...................... 10

三、布局共性：金融科技、业务协同、客户细分成为财富管理业务布局重点 ............... 13

四、前景展望：具备更强主动管理能力的券商有望长期收获业务发展 ........................... 15

1、券商发展核心阻碍：客户数量仍在低位，竞争逐步加剧 ................................. 15

2、发展机遇：主动管理能力、投行业务是差异化优势 ......................................... 16

五、投资建议 ........................................................................................................................... 18

六、风险提示 ........................................................................................................................... 18