公司为全球微特电机换向器龙头，市场份额约 15%，全球排名第二，在汽车领域的份额到达 20%。换向器行业客户认证壁垒高，公司龙头地位稳固。

1 优质精密零部件供应商，换向器行业龙头 . 5

1.1 微特电机换向器行业全球龙头，积极拓展业务全球化布局 . 5

1.2 业绩保持稳健增长，积极布局新业务 ... 6

1.3 定位全球高端市场，坐拥世界级核心客户.. 9

1.4 股权激励计划彰显发展信心 .. 10

2 换向器龙头地位稳固，传统业务保持稳健增长 .. 10

2.1 国内换向器行业龙头，换向器业务收入稳健增长 ... 10

2.2 换向器行业步入成熟发展期，公司长期受益行业集中度提升 . 11

2.2.1 换向器行业平稳增长，2020 年行业需求将超过160 亿只 . 12

2.2.2 客户认证壁垒高，对价格敏感度低 . 14

2.2.3 换向器行业格局优化，行业集中度不断提高 .. 15

2.3 公司深度绑定大客户，有效保障未来业绩增长 . 16

2.3.1 深度绑定全球微特电机巨头，客户资源稳定优质 . 16

2.3.2 募投项目稳步推进，产能释放+新产品放量助推未来业绩增长 .. 17

3 新业务拓展迅速，内生+外延开辟公司成长新空间 .. 20

3.1 围绕客户需求，聚焦新能源汽车领域拓展新业务 ... 20

3.1.1 大客户业务众多，纷纷重点发力新能源汽车领域 . 20

3.1.2 围绕大客户需求，积极布局新能源汽车领域 .. 21

3.1.3 连接器业务获采埃孚定点，实力得到市场认可 ... 22

3.1.4 布局多层绝缘线，连续两年获得高增长 ... 23

3.1.5 核心技术保障公司在新能车三电精密结构件领域的横向拓展 ... 23

3.2 通过外延并购，进一步打开业务空间 . 24

3.2.6 高强度弹性零件业务增长迅速，德国沃特协同效应持续催化 ... 24

3.2.1 拟现金并购顶级供应商SMK，进军全球汽车高端零部件市场 . 25

3.2.2 贴近客户多点布局，全球化战略提升竞争力。 ... 26

3.3 公司持续加大研发和新技术投入，前期布局即将步入收获期 . 27

3.3.1 公司持续加强研发投入，技术实力不断增强 .. 27

3.3.2 多个基地建设稳步推进，新产品陆续量产未来可期 .. 28

4 后补贴时代外资大举进入，公司业务放量在即 .. 29

4.1 外资车企和动力电池巨头纷纷布局后补贴时代的中国市场 .. 29

4.2 依托全球化核心客户，公司有望深度受益后补贴时代 . 30

5 投资建议 . 32

5.1 盈利预测与估值 . 32

5.2 估值参考 . 34

6 风险提示 . 34