我们认为，行业估值修复进入中后期，在组合配置中强调防御思维，低估值成长股以及受益CPI 上涨的超市是首选品种。我们认为经济的不确定性对消费信心的冲击，可能会导致终端可选消费的放缓，因此我们认为6月的板块主基调仍然是防御，而确定性和成长性是重要的防御手段。

一、月度专题：海外巡礼系列之SHOPIFY——私域流量变现的“卖铲人” ..................... 6

（一）SAAS 赋能中小商户，掘金私域流量 ............................................................... 7

（二）国际化扩大商户基数，增值服务提升消费单价 .............................................. 11

（三）卖家与开发者共筑商业生态，形成高粘性与成本壁垒 ................................... 15

（四）国内对标：微盟&有赞，乘社交电商红利扩张，长期成长路径存诸多可能 ... 17

二、月度投资策略：防御仍是主基调，确定性、成长性是重要的防御手段 ..................... 18

三、月度行业数据 ............................................................................................................. 21

四、月度聚焦 .................................................................................................................... 24

（一）珀莱雅：电商引领高成长，多品牌类矩阵可期 .............................................. 24

（二）爱婴室：专注门店精细化运营，外延扩张推动成长 ...................................... 24

（三）阿里巴巴FY4Q19 业绩点评：低线与品质并行，快速扩容生态 ................... 25

（四）京东1Q19 业绩点评：组织调整显效，迈入盈利提升新航道 ........................ 26

（五）零售行业2018 年及1Q19 总结：行业回暖确认，龙头持续领跑 .................. 26

（六）黄金珠宝行业年报总结：行业景气度触底，龙头公司逆势扩张 .................... 27

风险提示 ........................................................................................................................... 28