2018 年，我国保健品行业市场规模达 1627 亿元，同比增速 9.8%，随着国内人均可支配收入的提升、消费结构升级，人口老龄化加剧，以及消费群体更加注重健康的生活方式，预计未来 5 年内保健品市场规模继续维持高增长，预计 18-23 年 CAGR 达 9.10%。 

1.保健品千亿市场，发展空间广阔. 6

1.1.我国保健品市场规模超千亿，未来5年行业增速近10%...6

1.2.“审批制+备案制”双轨并行，行业不断规范壮大.7

1.3.国内企业通过海外收购扩大业务版图，行业整合加剧...8

1.4.对标日本、美国，我国保健品渗透率和人均消费偏低，未来提升空间巨大...8

2.竞争格局：格局未定，集中度提升空间巨大...9

2.1.膳食补充剂：竞争激烈，市场格局较为分散..10

2.2.体重管理：康宝莱一家独大，外资品牌优势明显...11

2.3.运动营养：利基市场定位小众人群，市场集中度较高.12

3.渠道端：目前已直销为主，线上增长迅速..13

3.1.直销：率先进入市场，培育我国膳食补充剂的市场基础...15

3.2.药店：相比药品，保健品更具毛利驱动型动销模式..16

3.3.商超：占比极小，渠道费用高昂，送礼比重大.20

3.4.线上：外资品牌主要竞争渠道，价格战成为常态...20

4.他山之石：海外保健品巨头企业发展之路..22

4.1.GNC：看美国VMS连锁之王发展路径.22

4.2.康宝莱：体重管理直销龙头发展启示..25

4.3.Blackmores：澳洲老牌保健品公司发展之路..30

5.相关标的...32

5.1.汤臣倍健..32

5.2.西王食品..33