整个地产行业承接四、五月份的复苏复苏势头，六月再下一城。百强房企六月销售 约 14,500 亿元，同比上升 13.8%。分区域看，以长三角复苏情况较佳，江浙两省 首五月累计销售已回正，长三角房企的销售表现亦较佳，德信及大发上半年销售额 同比上升 18%及 58%，大幅领先同业情况。弘阳上半年销售亦录得 4%之同比升幅。 凭着长江三角洲区域一体化的发展我们看好环沪、南江苏及浙江北之城市发展。区 域性中小房企拥有对当地的熟悉度较高，当地市场地位不低，享有比较优势，有机 会在竞争剧烈的市场中突围而出。建议适量关注长三角精品房企。首予弘阳、德信、 银城买入评级，并维持大发买入评级。

长三角一体化的机遇 ………………………………………………………………………. 3

1.1 长江三角洲区域一体化 ………………………………………………………………. 3

1.2 基建发展一体化 ………………………………………….……………………... 4

1.3 产业发展一体化 ……………………………………….………………………... 5

1.4 长三角头部企业带动经济 …………………………………......... 6

1.5 做好民生事务配合人口流入 ………………………………......... 7

支持长三角地产需求 ……………………………………………......... 8

2.1 长三角房产销售历年来保持强劲，反映经济基础实力 ……………………………. 8

2.2 后疫情销售复苏较快，反映需求旺盛 ………………………………………………. 9

2.3 局部调控短期适应放松，反映稳楼市的预期 ………………………………………. 10

2.4 人才落户加速人口流动加速，长远提供刚性需求 …………………………………. 11

2.5 土地市场仍然火热，拿地能力成关键 ………………………………………………. 12

坚守优质市场 ........... 13

3.1 二季度销售复苏良好 ........ 13

3.2 大型房企增长放缓，中小房企仍力争向上 ……………….…………………….. 14

3.3 房企利润水平下降 …………………………………………. 15

3.4 杠杆比率下降 …………………………………………………………………………… 16

建议关注长三角精品房企 ………………………………….... 17

弘阳地产 (1996)：地产商业双轮驱动 …………………………………………………… 19

德信中国 (2019)：一体两翼，发展商业配合未来发展 ………………………………… 23

银城国际 (1902)：小而美的南京头部房企 ……………………………………………… 27

大发地产 (6111)：上半年销售增长强劲 ………………………………………………… 31