随着佣金率的进一步下降，财富管理转型继续深化。继2019年推行基金投顾试点后，2021年6月底再通过第二批基金投顾试点企业。目前共有31家机构获批，未来向以客户利益为中心的“买方时代”的转型势在必行。券商业绩的长期向好，估值仍处于较低区间。截至2021年9月6日，当前券商Ⅱ（申万）PB估值为1.81，估值仍低于50%分位水平。随着券商板块估值的回暖，预期将会进一步修复盈利与估值的错配。推
荐各项业务都保持行业领先的龙头券商中信证券（600030）及有完善的线上三方平台渠道的东方财富（300059）。建议关注旗下拥有优质公募基金的广发证券（000776）和东方证券（600958）。

1. 2021 年半年报业绩概述 ...................................................................................................................................... 3
1.1 营收状况 ..................................................................................................................................................... 3
1.2 营收结构 .................................................................................................................................................... 4
1.3 业绩分化 .................................................................................................................................................... 5
2. 各项业务经营情况 .............................................................................................................................................. 7
2.1 经纪业务：基金市场规模加速扩张，财富管理蓝海值得期待 .............................................................. 7
2.2 投行业务：上市融资热情不减，投行业务保持稳定增长 ...................................................................... 7
2.3 自营业务：自营业务仍是第一大收入，中小券商增速加快 .................................................................. 8
2.4 信用业务：股票质押规模下降，两融业务成为盈利增长点 .................................................................. 8
2.5 资管业务：资管业务向头部集中，业务结构不断变化 .......................................................................... 9
3. 投资建议 ............................................................................................................................................................ 10
4. 风险提示 ............................................................................................................................................................ 11