在全球广告市场格局上，Facebook 和Google 构成全球在线广告收入的主要增量构成，BAT 构成全球广告第二梯队。从全球互联网广告市场上看（2017共计2020 亿美元），其中google 和facebook 合计占66%，构成第一梯队；BAT 合计占16%，成为第二梯队，整体集中度上行。

1. 国内广告行业：唯有变化方是不变 ....... 5

1.1 变化中的广告行业 ... 5

1.2 BAT 引领广告移动化、内容化 . 7

2．百度：巨头转舵，开启新征程 ............... 9

2.1 百度发展史 ........... 10

2.2 百度产品体系梳理  11

2.3“All in AI”，创造未来 ............... 13

3. 从用户数和ARPU 值看百度 ............... 14

3.1 搜索系——企稳回升，“信息流”助力再发展 .......... 15

3.2 爱奇艺——会员付费&广告业务齐升 ....... 17

4. 从财务情况看百度的商业模式 ............. 20

4.1 搜索业务——持续现金牛 ...... 20

4.2 视频业务——“内容战”持续，现金流承压 ............ 22

投资建议  24

风险提示  24