我们认为磷矿石行业景气度将大幅提升。受制于长江大保护环境政策和限产等因素制约，磷矿石产量增速低于需求增速，预计全年供需缺口 2500 万吨左右，供需趋紧使得磷矿石价格走强。 

1. 磷矿石行业是受环保影响最显著的行业之一..5

1.1 17 年磷矿石产量首次下降，预计未来持续收紧...6

1.2 磷矿石开采的污染较大..8

1.3 长江大保护的环保态势将进一步趋严..8

1.4 低储采比预示磷矿产能将持续收紧.11

2. 国内下游刚性需求稳中有增.12

2.1 磷矿石主要用于生产磷肥..12

2.2 国内农产品价格反弹带动磷肥价格上行.13

2.3 海外市场磷肥需求旺盛...15

3. 磷矿石价格有望持续高位...18

3.1 供需缺口带来磷矿石涨价预期..18

3.2 磷矿石主要还是区域性市场...18

4. 不可生、不可替、不可缺，三不特性赋予磷矿石新价值..20

4.1 我国磷矿石价格提升带来资产重估.20

4.2 是非再生资源，更是战略性资源.21

5. 投资策略：...22

5.1 兴发集团..22

5.2 新洋丰...23

6．风险提示...23