2012年末开始，国内多家享有进口铜原料加工电解铜复出口的企业与国外企业签订了2013年的电解铜出口长期合同，这是中国历史上的第一次，旨在改变国内外市场电解铜价格长期倒挂、实际加工费严重缩水的困境。

电解铜出口长单的情况介绍

1.电解铜出口长单产生的背景

2011年，国内外铜市场仅仅出现过短暂的正价差，2012年情况继续恶化，全年几乎没有出现过正价差，期货市场的现货合约平均无税价差（即SHFE当月价÷1.17-LME现货价×人民币即时汇率）为-1189元/吨。而按照2012年进口铜精矿的有效品位（即化验品位x合同规定的回收率）为26%、加工费TC/RC=63/6.3、人民币对美元的平均汇率6.31计算，加工费折合成人民币为（63÷26%+6.3×22.04）×6.31=2405元/吨铜，扣除价差损失，实际得到的加工费仅仅1216元/吨铜，这种加工费水平，不考虑副产收益，单一从铜的冶炼角度来看，即使是目前全球加工成本最低的冶炼厂也无法盈利。产生国内外铜市场价差的根本原因是国内外市场的供求关系不一致，如果国内市场的供求关系劣于全球（指供应更宽松或短缺更少），则容易产生长期的负价差，反之则容易产生正价差。但由于目前国内对电解铜的进出口实行的是宽进严出的政策，在一定程度上导致了国内外铜市场负价差持续的时间要远远长于正价差持续的时间。而导致国内外铜市场供求关系不一致的原因很多，就近两年的情况看，我国铜供应缺口扩大导致的过度进口、人民币升值预期、人民币与美元的利率差和国内实施偏紧的信贷政策导致铜融资进口急剧增加、一般贸易出口成本过高、国内经济增速放缓导致铜消费增速减缓等等是造成国内外铜市场长期负价差的主要原因。

针对于此，一些有进口铜原料加工电解铜复出口资质的企业从2012年底开始陆续与国外企业签订了2013年的电解铜出口长期合同，试图通过改变国内供应关系相对于全球更加过剩的状况来使国内外铜市场价差恢复到合理水平。从海关公布的数据来看，今年前4个月，国内出口电解铜154495吨，同比大幅增加182.4%。同时，由于今年以来铜融资性进口急剧减少，导致LME库存从年初的30万吨左右增加到5月底的60万吨以上，而国内保税区库存从年初的百万吨下降到50万吨附近。价差方面，今年以来持续改善，从3月份开始，国内外铜市场现货出现了正价差，且持续上升，5月份达到500元/吨以上。长期合同出口的做法基本达到了增加出口、改善国内外铜市场价差的目的。

2.国内外市场的铜价差实际变化及对电解铜出口长单的影响

由于3月份开始，国内外铜市场现货出现了正价差，导致这些长期合同出口与在国内市场销售相比，产生了亏损，且在去年末签订长期合同时，上海地区保税仓库进口铜的现货贸易升水报价在50美元/吨左右，智利Codelco公司也下调了今年出口中国的电解铜长期合同的贸易升水，成为当时签订长期合同的重要参考，而5月底上海地区现货贸易升水上升到了135美元/吨以上，长期合同出口企业还遭受了巨大的贸易升水损失，处境似乎十分“尴尬”。但实际上，第一，如果没有这些天量电解铜出口，考虑到目前铜价的绝对水平，从历史的统计情况来看，持续的正价差是不可能的。第二，尽管目前国内铜消费已经占到全球总量的40%以上，上海地区的铜价对全球的影响力也在日益增强，但从整体格局来看，铜价和国内外铜市场的价差等等还是牢牢地控制在国际上的铜业寡头和投行等机构手中，出口盈利和国内外铜市场正价差这一本来就是矛盾的两个方面之间的平衡点自然也不是由中国人决定的。第三，与国内销售的总量相比，今年前4个月我国的出口量占比仅仅为5%左右，价差改善导致国内销售价格提高的收益部分还是远远超过了出口亏损的部分。第四，进口铜原料加工电解铜复出口的买卖作价基础都是LME市场，不存在因计价货币不同等导致的价差盈亏问题，如果不考虑出口的一些必要成本，加工费的收益是已经完全保证了的，只是在国内外铜市场正价差时没有额外享受到国内市场价格高出国际市场那部分的机会收益而已。

铜产业链的风险和价值传导过程

铜行业的完整产业链包括矿山建设、采矿、选矿、冶炼、铜加工和终端消费等环节。由于国内期货市场的铜功能发挥很好，除终端消费外，国内市场几乎所有环节的买卖作价基础都是上海期货交易所的价格，这一良好的市场格局使国内铜产业链的风险和价值传导过程具有很高的稳定性：套期保值仅仅是相关企业管理价格波动风险的工具，并不是盈利的手段和目的。期货市场本身是一个零和市场，在不考虑交易成本情况下，赚钱人所赚的钱与亏钱人所亏的钱总量完全相等，但这并不意味着期货市场是仅仅提供投机者对赌的市场，相反，它是我国完备的金融市场体系中不可缺少的组成部分。由于套期保值者不是期货价格的决定者，而是期货市场价格的被动接受者，且现货贸易一般都是先买后卖、加工企业还有一定的加工周期等原因，在已经买进了原料、成品还没有实现销售时也需要运用期货的套期保值功能来避免价格下跌的风险，提前锁定加工利润，所以以卖出套期保值者居多，是期货市场上的“天然空头”。而从理论上看，商品的价格可以无限制地上涨，但不可能无限制地下跌，理论的极限低价就是零。且从长期来看，全球性的货币贬值是大趋势，以货币计价的商品涨价也是必然的。因此，期货市场的长期盈亏结果就是，套期保值者出现亏损、投机者实现盈利。另外，如果某一期货品种由于保值企业实力过强、甚至是一家独大的格局，会持续出现套期保值者盈利而投机者亏损的情况，久而久之，投机者也会逐步远离该品种，不活跃是必然结果，期货市场的基本功能也会打折扣甚至丧失。但在某一特定阶段，也会出现套期保值者盈利、投机者亏损的局面，例如，2008年全球金融危机爆发导致商品价格普遍暴跌，卖出保值者在期货市场上获利丰厚，但这也可能仅仅是部分弥补了以前在期货市场上的亏损而已。但卖出套期保值者往往是利用期货与现货之间的价差变化，选择现货价格高于期货程度较高的时候多销售现货，同时将期货市场的空头对应平仓，这样一来，既达到了套期保值的目的，又通过赚取额外价差弥补了期货上的保值亏损。一般地说，现货升水高则意味着现货买方力量强劲，实现多销售是完全可能的。而高出正常现货升水的部分是由广大的最终消费者在不知不觉中来埋单的。由于最终消费在议价方面始终处于弱势，基本没有话语权，只能被动接受价格波动，这样的风险和价值传导过程是比较稳定的。

正确看待国内外市场的铜价差

由于我国是铜的净进口国，国内铜价相对偏高具有合理性，这可保证相对合理的进口利润。但由于过多的进口铜最终还要在国内市场消化，必将给国内市场带来额外的供应压力，导致从2006年以来国内铜市场价格在绝大多数时间里都明显低于国际市场。最近两年，国内多数行业出现产能过剩，使中国正在经历转变增长结构的艰难过程，经济增速明显放缓，实体经济的投资减少，一些热钱涌向铜等具有金融属性的商品，又进一步扭曲了国内外铜市场的价格关系，甚至经常出现从国外购买的铜精矿中铜的价格还低于国内市场电解铜销售价格的不正常现象。站在企业的角度来看，作为国内的铜相关企业，为了生存和发展，积极采取措施改变这种不正常状况的做法是可以理解的。但站在国家的高度来看，如果国内外铜市场长期处于正价差状态，由于国内相对的高铜价最终还是由全中国的消费者埋单，在目前国内的人均收入还远低于发达国家和地区的情况下显然也不合理。因此，国内的铜相关企业积极提高效率，降低成本，加强自身的竞争力，才是长久的生存和发展之道。因为只有这样，企业才能在不损害全国人民利益的前提下，做到人企共同发展。