历史上看，食品制造业成长性和宏观经济具有较高相关性，特别是食品制造业营收和利润跟当期物价有较强追随性，食品制造企业收入与食品价格走势基本一致，食品企业利润略滞后于物价变动。物价温和上涨期，食品饮料企业主动或被动的提价，价格易向下游和终端传导，往往是企业收入增长明显、盈利能力改善的很重要时间窗口。而企业在行业中的议价能力，决定了企业盈利改善的空间和时间。

一、通胀效应内生提振行业利润—基于物价变化先验规律研究 ................................................ 4

（一）通胀效应内生提振企业盈利 ................................................................................................ 4

（二）复盘历史三次通胀周期 ........................................................................................................ 5

（三）通胀下食品制造业估值提升催生牛市 ................................................................................ 8

（四）迎接新一轮涨价潮 ................................................................................................................ 9

二、白酒保持领涨优势 .................................................................................................................. 12

（一）净利率仍有上行空间 .......................................................................................................... 12

（二）库存周期对价格干扰减弱 .................................................................................................. 14

（三）密集提价或持续 .................................................................................................................. 15

（四）板块景气逻辑延续 .............................................................................................................. 17

三、温和涨价催生食品盈利继续上行 .......................................................................................... 18

（一）龙头企业率先提价 .............................................................................................................. 18

（二）乳制品盈利仍需观察费用投放节奏 .................................................................................. 19

（三）调味品产品升级和提价助推净利润率提升 ...................................................................... 21

（四）肉制品提价利好后市 .......................................................................................................... 22

四、重点推荐 .................................................................................................................................. 23