2015 年是本轮行业下降周期的第二年，7 月触底，随后开始反弹，在购臵 税减半政策刺激下复苏力度非常大，11 月行业销量同比增长 20.0%，我们 预计 2016 年汽车行业销量有望增长 12.0%，但减税刺激政策将一定程度 透支未来需求且 2017 年产能增长较多，若后续无政策跟进，2017 年行业 会有一定压力。2016 年行业较快增长会带来相关业绩高增长，低估值乘用 车股会有一轮 20%-30%上涨行情，但我们认为智能汽车将是最大风口， 其次深挖新能源乘用车、新能源汽车运营和国企改革等方向的投资机会。

2015 年行业进入下降周期后半程............... 3
政策刺激放大回升幅度，新能源继续高增长 ................... 8
智能汽车是最大风口，关注新能源乘用车确定性 ................ 15
重点公司推荐 ................................. 20
风险提示 .............................. 23
研究报告中所提及的有关上市公司 ............... 24