展望2018 年，我们认为地产投资有望超预期，基建投资仍保持稳健，水泥需求处于相对稳定的平台期。投资逻辑更多的在于供给侧改善，后者的效果在今年已经开始显现，并带来区域性和阶段性的投资机会，全行业整体盈利仍有增长。

2018 年水泥展望：供给控制力增强，盈利仍有增长 . 4

需求平台期，供给格局改善将成为投资主旋律 . 4

基本面展望：供需格局改善，盈利中枢抬升，区域分化 ... 4

投资建议：区域分化，聚焦华东；改革在即，坚守龙头 ... 5

华东节能降耗+环保限产，能否重现2010 年限电涨价潮？ .. 8

2017 年四季度安徽、浙江、江苏阶段性限产文件频发 ... 8

2010 年节能减排推动限电限产，水泥价格创历史新高 . 10

吨毛利大幅提升并创造历史峰值，股价大幅跑赢市场 .. 12

供需格局仍将继续改善 ... 14

需求仍显韧性，供给端错峰+环保+去产能共振 .. 14

水泥价格及盈利走势：四季度稳中有涨，2018 年高位维稳 .. 19

聚焦华东区域，关注区域龙头 . 23

华东>中南>西南>三北，三北地区内部：华北>西北>东北 .. 23