零售行业主要的74 家上市公司1H2018 营业收入同比增长10.37%，增速较1H2017 上升1.28 个百分点，归母净利润同比增长53.28%，增速较1H2017 上升25.09 个百分点，扣非归母净利润同比增长6.20%，增速较1H2017 下降44.09 个百分点。2Q2018 营业收入同比增长10.17%，增速较1Q2018 下降0.27 个百分点，归母净利润同比增长103.13%，增速较1Q2018上升89.36 个百分点，扣非归母净利润同比减少12.34%，而1Q2018 同比增长23.60%。我们认为1H2018 零售行业复苏力度减弱，主要子板块表现较为平淡，部分龙头企业表现稳健，建议关注黄金珠宝和百货行业的龙头。

1、 零售行业：整体复苏力度减弱，部分子行业龙头表现相对稳健 .... 5

1.1、 消费市场整体复苏力度减弱 ........... 5

1.2、 主要上市公司扣非归母净利润增速大幅下降 . 6

1.3、 主要子板块表现较为平淡，部分龙头公司表现相对更好 ............ 8

2、 黄金珠宝行业：受益于避险需求的增长，看好黄金销售量大的龙头 .......... 10

2.1、 主要上市公司整体营收增速上升，业绩增速下降 ...... 10

2.2、 行业受益于避险需求的增长，处于复苏阶段 .............. 13

3、 百货行业：与可选消费关联性较大，全国性百货龙头表现稳健 .. 14

3.1、 主要上市公司整体营收增速下滑，业绩增速大幅下降 .............. 14

3.2、 行业与可选消费关联性较大，受宏观因素影响 .......... 17

4、 超市行业：新模式项目盈利能力弱，通胀水平未达预期 ............ 18

4.1、 主要上市公司整体营收增速上升，业绩增速回落 ...... 18

4.2、 行业处于业态变革期 ..... 21

5、 家电零售行业：龙头苏宁销售增速表现突出，长期难以维持高位 ............. 22

5.1、 龙头苏宁整体营收增速提升 ......... 22

5.2、 行业受地产周期影响较大 ............. 23

6、 商业物业经营行业：租金标准难以提升 ....... 24

6.1、 主要上市公司整体营收增速下降 .. 24

6.2、 行业受宏观经济影响较大 ............. 26

7、 个股推荐 ......... 26

7.1、 老凤祥：行业龙头地位稳固，国企改革有望加速 ...... 27

7.2、 天虹股份：扩张能力强，激励机制不断完善 .............. 28

7.3、 王府井：全国布局，业态齐全，规模优势明显 .......... 29

8、 风险提示 ......... 30