投资观点：Q2 收入呈现恢复态势，轻工各细分赛道仍延续整合趋势，行业格局逐步优化，头部企业供 应链优势、品牌议价能力凸显，盈利能力修复好于收入。家居：竣工改善形成业绩支撑，地产政策转 向提振板块估值，多渠道布局、多品类延伸、多品牌拓展的企业有望持续表现强Alpha 属性，看好索 菲亚、顾家家居、志邦家居、欧派家居、好太太、瑞尔特、箭牌家居、慕思股份、喜临门、居然之家 等。出口链：企业增长分化，关注顺应海外价值链升级个股，如嘉益股份、乐歌股份、匠心家居等。 造纸：装饰原纸供求关系边际改善，行业竞争有序，纸价较为坚挺，期待盈利弹性释放，关注华旺科 技。Q2造纸行业触底拐点出现，7月以来浆纸系产品提价有所落地，下半年行业进入旺季，需求逐步 改善，盈利有望逐季修复，关注：太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业。轻工消费：优质白马 精细化运营能力优异，持续整合市场，如公牛集团、晨光股份；看好自主品牌全国化扩张、产品结构 升级的百亚股份；看好传统镜片爆品抢占市场、新品离焦镜享受渗透率快速提升红利的明月镜片。包 装：行业格局持续优化，优质企业有较强的成本转嫁能力和利润弹性。纸包装，行业整合逻辑持续兑 现，伴随部分可选消费品进入旺季，收入增速有望回暖，关注裕同科技；金属包装，两片罐需求稳健 增长，铝、马口铁等原材料价格回落释放利润弹性，中长期将持续保持向上通道。塑料包装，下游必 选消费需求稳步恢复，原材料回落驱动盈利修复，关注永新股份、紫江企业。

1. 家居：行业整合趋势延续，Q2 盈利修复超预期 ................ 7

1.1 定制家居：零售为重要增长驱动，Q2 利润表现较超预期 ..................7

1.2 成品家居：收入增速持续分化，盈利修复态势明显.......................... 10

2. 出口链：收入增长表现分化，23Q2 盈利能力显著提升 . 15

3. 造纸：23Q2 行业触底信号明显，期待后期逐季改善 ..... 19

4. 轻工消费：利润表现更优，头部精细化运营整合市场 .... 28

5. 包装：23Q2 收入承压，盈利明显修复 ........................... 31

6. 风险提示............................................................................ 36