我国纸浆消耗对进口的依赖程度较高，以木浆为例，50%以上需要进口，因此纸浆价格受国际纸浆供需格局的影响较大。从2010年开始，木浆产能一直处于过剩状态，浆价处于震荡下行中。今明两年来看，预计今年全年新增产能约390 万吨，2017 年将新增产能约380 万吨。市场对于大量新增产能的投放预期也将维持浆价的低位运行。据测算，在以木浆为主要原料的造纸企业中，若木浆价格下跌5%，其他成本不变的情况下，企业毛利率约提高2-3 个百分点。因此我们认为，木浆价格的下行对造纸行业利润具有较大利好效应，看好今年相关纸企的盈利弹性。

1．上游原料：纸浆价格处于下行区间.................. 1

2．造纸行业结构性分化明显........... 3

2.1包装用纸供需弱平衡，新消费热点亟待开发.. 4

2.2电子媒体拖累文化用纸表现........ 9

2.3生活用纸需求稳增长，产品结构调整拉动整体需求.......... 11

3．关注两类公司...... 13