业绩增幅创新低，内生动力不足。从传媒行业整体营收情况看，18年上半年板块合计营业收入为2185.36亿元，同比增长16.79%，增幅创14年以来新低。从净利润方面看，实现归母净利润共计298.30亿元，同比增长7.06%，增幅较17年同期出现较大程度回落，也是自14年以来净利润同比增幅首次低于营业收入同比增幅，说明板块盈利能力开始出现下滑。18年H1扣非后净利润为223.57亿元，同比仅增长0.45%，低于净利润7.06%的同比增幅，说明18年上半年板块净利润的增长多依靠投资收益、政府补助等非经常性损益拉动，板块内公司内生业绩增长动力几乎停滞。

1. 引言........ 4

2. 行业整体半年报情况：增速放缓，内生增长乏力..... 4

2.1. 业绩成长性分化明显......4

2.2. 行业面临“增收不增利”，内生业绩增长陷入停滞......5

2.3. 毛利率与净利率双双下行，总体趋势平稳.....8

2.4. 费用率总体平稳，资金端面临压力......8

2.5. 经营活动现金流持续下行，盈利质量承压.........8

3. 细分板块分析........ 9

3.1. 游戏：政策监管压力下公司业绩持续承压......9

3.2. 影视动漫：政策监管压力下公司业绩持续承压.....12

3.3. 广告营销：增幅触底反弹，龙头公司价值得到体现......17

3.4. 教育出版：税收优惠政策迟滞导致行业增幅回落，下半年有望回升。.....20

3.5. 广播电视：受 OTT 与 IPTV 冲击，板块业绩下行.....24

3.6. 互联网：业绩分化明显，细分龙头业绩良好.......27

4. 投资建议..... 30

5. 风险提示...... 31